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藏经阁论坛中小企业项目风险评审 【建议收藏】基于模糊综合评价法的融资租赁-前海融资租赁俱乐部

2017.01.24 | 34阅读 | 全部文章

中小企业项目风险评审 【建议收藏】基于模糊综合评价法的融资租赁-前海融资租赁俱乐部

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来源:某金融租赁股份有限公司 刘智辉
天津泰达租赁有限公司 曹 媛
根据信用风险度量方法现状和融资租赁公司项目风险评审实际情况,结合融资租赁中小企业项目风险特点,提出了以传统信用分析方法结合模糊综合评价法进行融资租赁中小企业项目风险评审,建立了融资租赁中小企业项目风险评价指标体系,利用层次分析法并通过问卷调查方式对风险评价指标权重进行设置,最后构建了模糊综合评价模型,利用本文建立的风险评价模型对公司已经审批的项目进行风险评审并使用两年左右时间官晶晶微博,使用结果验证了本文建立的评价模型的有效性。
融资租赁是一种特殊的金融业务,是一种将资本、贸易、工业结合起来,使用权与所有权分离,通过“融物”达到“融资”的交易。它以出租人保留租赁物的所有权、处置权和收取租金为条件,使承租人在租赁合同期内对租赁物取得部分或全部占有、使用和收益的权利。融资租赁一直是市场经济发达国家的重要金融工具之一。
我国融资租赁虽然发展较晚,但近年来随着国家和地方政府对融资租赁行业政策的大力支持,融资租赁相关的法律法规逐步完善,融资租赁行业得到了快速的发展,已经成为缓解中小企业融资难和资金脱虚向实的有效手段。
由于融资租赁业务性质特点,因此它具有一般金融风险的整体特征,比如都面临信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、法律风险等,但是与其他金融业务相比,融资租赁业务交易相对比较复杂、周期长5尺4寸,涉及到金融、法律、贸易、管理、税收等多个环节,造成租赁期内项目不确定性大。
因此每一种风险的表现形式和特征又有所差异,如租赁项目有其本身的项目风险、租赁物风险、供应商风险等等,当然这些风险也可以归类到大信用风险的框架里。总体来说与其他金融业务一样,信用风险是出租人面临的最大风险,它直接影响融资租赁公司的经营和生存。
从信用风险研究的发展历程来看,信用风险度量方法可分为传统信用分析法、统计分析法、非统计分析法和信用风险度量高级模型法。
传统信用分析法,包括专家法、信用评级法、信用评分法,主要使用定性和半定量的分析方法;
统计分析法则更多地使用定量分析方法,通过建立模型对信用风险进行度量,如判别分析法、Z评分模型、Logistic模型等;
非统计分析法主要利用数学、人工智能方法,如粗糙集、模糊综合评价法、人工神经网络、决策树等;
信用风险度量高级模型法则是近年来一些大型银行和金融集团在统计计量模型的基础上进一步发展而来的,包括KMV公司的KMV模型、摩根的Credit Metrics、瑞士信贷银行的Credit Risk+、麦肯锡公司的Credit Portfolio View等模型[1~2]。
国内学者主要从两个方面对信用风险度量模型进行研究。
一方面是针对上市公司等大型企业的信用风险度量研究:主要是因为上市公司财务数据比较容易获得,另一方面是从商业银行内部客户获得资料进行信用风险度量研究。
王珂等[3]借鉴经典Credit Metrics 模型的思想,提出了模糊Credit Metrics模型,对信贷资产的期望值和在险价值等量化指标进行计算。于立勇等[4]利用我国银行内部数据,构建Logit回归模型来测算违约概率。薛锋等[5]基于股票价格并采用KMV模型来分析我国上市公司信用风险的优缺点和应用前景。朱小宗等[6]运用银行贷款组合数据对四个现代信用风险度量模型进行实证研究,结果发现Credit Metrics和Credit Risk+模型对度量我国商业银行贷款组合的信用风险具有较好的适用性。
在融资租赁风险方面,国外学者Sudhir P.Amembal[7]在其主编的《国际租赁完全指南》(2007)一书中,专门介绍了融资租赁业务中所涉及到的各种类型的风险。
Chris Boobyer[8]在其著作的《租赁与资产融资:执业者的综合指南》一书中,解释了全面风险分析的重要性并探讨了现有的分析技术,指出在租赁业务前期考察阶段,必须对承租人进行科学的评估,综合考虑业务开展中可能会遭遇的多种风险。
国内方面冯春哲,彭康[9]分析我国融资租赁风险主要包括商务操作风险、信用风险、租赁物损毁风险、租赁物贬值风险、税收风险、法律政策风险和金融风险等,并提出规避策略和一些建议。
程东跃[10]分别以CAMELS法、Logistic模型、VaR方法等现代计量模型方法对融资租赁风险进行计量管理并为融资租赁公司和承租企业分别设计了风险预警指标体系。
利用模糊综合评价法进行风险评价方面,王琼等[11]把层次分析法以及模糊综合判别法应用到企业的资信评价。
周焯华等[12]对模糊综合判别法进行了修正,提出了多层次模糊综合判别法,把模糊综合判别法的算法局限在每个因素类,并把判别结果作为上一层次的模糊变换矩阵的一个部分,这样减少了工作量,提高了判别精度,同时还介绍了该方法在银行总体风险控制上的应用。
周春喜等[13]运用模糊数学理论对银行信用风险进行综合评价,从经营环境、银行素质、盈利能力、风险状况等四个方面建立商业银行信用风险评价指标体系。
综合来看,国内目前对信用风险的研究大部分是以大型上市企业或以商业银行内部客户数据为对象,而专门对中小企业信用风险的研究还非常有限荷拉。
另外现代信用风险度量模型有的基于西方成熟资本市场数据,有的对数据分布设定前提条件,考虑我国目前缺乏对中小企业完备的信用评级体系,历史数据积累相对较少,对于大部分租赁企业来说数据则更少,因此运用统计计量模型也有一定困难。
在融资租赁项目风险评审方面,目前多数融资租赁公司都是通过以公司相关部门领导组成的评审专家委员对项目是否承做以投票方式进行表决。
因此目前来看,以传统信用分析方法为基础,同时引入非统计计量模型是比较好的选择,尤其对租赁公司来说一方面可以克服目前数据太少对模型的限制,另一方面通过引入非统计计量模型可以降低传统信用分析方法主观性太强的缺点黑水鸡。
基于以上考虑,本文提出利用模糊综合评价法对融资租赁中小企业项目进行风险评审,考虑到融资租赁项目的复杂性,其不确定因素来自多个方面并且相互关联,为了能对各种风险因素进行系统的识别和分析,本文在风险评价指标选取上综合考虑了财务指标和非财务指标,从而提高风险评价的全面性,尤其对中小企业来说,财务信息本身存在数据质量瑕疵,具有更大的实际意义。
另外本文通过问卷调查方式邀请30位来自租赁同行和银行等金融机构的专家对指标权重设置进行调研,然后对调研数据进行整理分析,再利用层次分析法设置指标权重,最后构建了模糊综合评价模型,形成了可行的融资租赁中小企业项目风险评价体系,并作为项目评审会委员风险评审依据,从而实现评审会委员评价标准化、评分结果统计科学化,有效提高融资租赁项目风险评审效率。
融资租赁项目风险评价指标体系的建立
本文综合考虑公司项目评审经验、相关同行意见及翻阅相关书籍和文献,最后选取了行业风险、经营管理风险、市场竞争力、敞口风险、财务风险五个一级指标,同时选取二十二个二级指标,如表1所示:
表1 评价指标体系
一级指标
二级指标
指标说明
行业风险
宏观行业政策
经济周期、货币政策、产业政策、法律政策环境等
行业盈利性
行业毛利率、净利率、行业利润增长速度等
行业竞争性
行业供求情况(产销率、开工率、产品价格变化)、市场集中度、进入退出壁垒等
行业发展前景
近年收入增长速度、驱动增长的影响因素变化情况(包括市场、投资、技术环境等,如行业固定资产投资增速)、行业生命周期等
经营管理
风险
股东实力
股东背景、注册资金及到位情况等
行业经营经验
公司主营业务经营长短、高管行业管理经验等
公司治理水平
股权结构、组织架构、财务规范、规章制度健全等
供应链管理
客户、供应商集中度及议价能力等
企业及股东信用
逾期次数、平均逾期金额等
融资能力
获得授信银行家数、实际合作银行家数及合作条件、目前贷款续贷可能性等
未来投资规划
未来规划是否清晰、是否合理、投资大小及资金来源可靠性等
市场竞争力
产品竞争力
产品品牌知名度、产品技术、产品成本、产品客户满意度、产品故障率、产品替代性、产品生命周期等
市场份额
市场占有率、排名情况等
客户实力
主要客户的企业性质、规模及其产品市场份额和知名度等
未来成长能力
企业未来市场增长和收入增长前景等
敞口风险
租赁物风险
租赁物所有权风险(租赁物所有权是否有瑕疵、租赁物受控制程度、对抗善意第三人可能性等);租赁物取得风险(供应商交付风险等);租赁物价值风险(租赁物二手市场价值情况);租赁物处置风险(租赁物二手交易难易程度、租赁物取回风险等);租赁物灭失风险。藏经阁论坛
担保风险
担保人能力(担保人净资产、担保人资产负债率、对外担保情况等);担保意愿(担保人与承租人关系、担保人信用状况)
财务风险
盈利能力
毛利率、营业利润率、净资产收益率等
偿债能力
资产负债率、流动比率、利息保障倍数;长短期借款总额占上一年营业收入比、长短期借款总额/EBITDA;担保比率(期末未清担保余额/所有者权益×100%);现金流动负债比率等
经营能力
应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周天天数;净利润现金含量(经营净现金流/净利润);经营现金收入比率(主营业务活动现金流入/主营业务收入×100%)
增长能力
收入增长率、营业利润增长率、总资产增长率等
模糊综合评价法原理和流程
模糊综合评价法是一种应用非常广泛和有效的模糊数学方法。它运用模糊数学和模糊统计方法,通过对影响某事物的各个因素的综合考虑,对该事物的优劣做出科学的评价,它将主观因素与客观因素相结合,充分运用定性指标与定量指标对被评价对象进行综合评价,同时它为难以量化的定性因素提供了量化的方法欧比旺。它具体包括确定评价对象;确定评价对象因素集;给出评语集;给出隶属度;建立权重集;模糊综合评价[14]。
2.1确定评价对象的因素集
根据上文确定的风险评价指标体系(表1),评价对象的因素集即五个一级指标和二十二个二级指标,设因素X={X1,X2,X3,X4,X5} = {行业风险、经营管理风险、市场竞争力、敞口风险、财务风险}。每个因素Xi又有二级指标,如X1={V11,V12,V13,V14}={宏观行业政策、行业盈利性、行业竞争性、行业发展前景},其他因素的二级指标同理。
2.2 确定评价对象的评语集
建立评价对象的评语集,其中Vj是评价者对指标Xi的评价等级。本文对评价等级分为五个级别,即V=(V1,V2,V3,V4,V5)=(风险低,风险中低,风险中等,风险中高,风险高)。
2.3 确定指标权重
指标权重确定方法有很多,主要有专家估计法、德尔菲法、特征值法、加权平均法、频率分布确定权数法、层次分析法等。本文采用层次分析法,它是一种将定性与定量分析方法相结合的多目标决策分析方法。该方法的主要思想是通过将复杂问题分解为若干层次和若干因素, 对两两指标之间的重要程度作出比较判断, 建立判断矩阵, 通过计算判断矩阵的最大特征值以及对应特征向量,就可得出不同方案重要性程度的权重, 为最佳方案的选择提供依据[15]。层次分析法的基本步骤如图1所示:
图1 层次分析法基本步骤

2.3.1建立层次结构
根据上文的风险评价指标体系(表1),建立了五个一级指标和二十二个二级指标。
2.3.2构造判断矩阵
将同层次各因素进行两两比较,确定重要性程度,比较的标准是两因素对上一层某因素的影响程度哪个更大或哪个因素对上一层因素更重要。例如,一级的各元素为X1,X2…Xn为评价对象即融资租赁项目风险评价的子层次,对X1,X2…Xn的重要程度进行两两比较得出判断矩A=(aij)n*n。层次分析法的提出者撒汀给出了aij的标度,分为九级,如表2所示:
表2 层次分析法因素比较标度表
Xi与Xj重要度比较
aij
相同
1
稍强
3

5
很强
7
绝对强
9
稍弱
1/3

1/5
很弱
1/7
绝对弱
1/9
每两个等级之间可用2,4,6,8表示
为了使权重设置更加合理,本文通过问卷调查方式邀请30位来自租赁同行和银行等金融机构的专家对指标权重设置进行调研,然后对调研数据进行整理分析,从而建立了判断矩阵折纸蚂蚁。
2.3.3层次单排序
层次单排序是确定同一层次中的各个因素或指标相对于上一层次中某因素的重要性程度的权重岚学。其方法是在构造出判断矩阵之后,求判断矩阵的特征向量W=(w1,w2...,wn)^T禁区荷尔蒙,该特征向量表示要素X1,X2…Xn对于上一层的重要程度。求特征向量一般可用和法和根法,本文采用根法。即针对A=(aij)n*n将判断矩阵A的每一行的n个元素相乘,然后开n次方,即,i=1,2,...,n。再进行归一化处理得到矩阵W,即得到同一层次的各个指标相对于上一层屮某一指标的重要性程度的权重。
2.3.4一致性检验
在构造判断矩阵进行两两比较的过程中,由于所研究问题的复杂性以及判断结果的主观性和片面性,因此在层次单排序之后还必须进行一致性检验,检验判断矩阵中各元素之间是否具有一致性,即,是否有。利用一致性指标CI和平均随机一致性指标RI之比检验矩阵的一致性,称为一致性比率CR深海巨鲨2。其中。其中n是判断矩阵的阶数,RI为平均随机一致性指标,RI值是已经确定的,可通过查表,如表3所示。只有在一致性比率CR小于0.1时,才可认为判断矩阵的不一致性是可以接受的水平,否则就需要调整判断矩阵。
表3 RI值表
判断矩阵的阶数
一阶
二阶
三阶
四阶
五阶
六阶
七阶
八阶
九阶
十阶
RI值
0
0
0.58
0.9
1.12
1.24
1.32
1.41
1.45
1.49
当满足一致性检验之后,特征向量就是矩阵W,就可以代表重要性权重王严化。
2.4 模糊综合评价
2.4.1进行单因素模糊评价,建立模糊评判矩阵
分别单独从一个因素出发进行评价,以确定评价对象对评语集的隶属程度,从而得到模糊评判矩阵。
2.4.2合成模糊评价结果
利用合适的模糊算子对权重向量和模糊关系矩阵进行合成得到被评价对象的模糊综合评价结果:

其中,bj表示被评价对象从整体上看对评语集元素Vj的隶属程度。
本文选取的模糊算子为加权平均型。
2.4.3对模糊评价结果进行分析
模糊综合评价的结果是被评价对象对各等级模糊子集的隶属度。处理模糊综合评价矢量B=(b1,b2,...,bm)的常用方法有两种:
?最大隶属度原则
若模糊综合评价矢量中,则被评价对象总体上隶属于第r等级。
例如,假设项目评审会委员模糊评价的结果B=(0.12,0.13,0.18,0.41,0.16),则按照最大隶属度原则,项目评价风险属于中高等级。
?加权平均原则
将等级看作一种相对位置,使其连续化。为了能定量处理,比如可以设V=(V1,V2,V3,V4,V5)=(风险低,风险中低,风险中等,风险中高,风险高)=(5,4,3,2,1),蔡紫芬表示各等级的秩,然后用B中对应分量将各等级秩进行加权求和。
实证分析
为了验证建立的模糊综合评价方法的适用性,本文抽查了作者所在公司已经审批的项目并邀请公司风委会委员进行评审,得出了满意的结果。目前公司已经利用本文建立的评价模型使用两年左右时间,对项目风险评价取得较好的结果,一方面委员风险评审更加有针对性,评价过程更加标准化,同时委员评价结果计算更加客观、科学,表4是公司某一个项目的风险评价结果:

结论
本文分析了国内外主要信用风险度量的方法,并结合融资租赁项目的特点和租赁公司实际情况,提出以传统信用分析方法结合模糊综合评价法进行融资租赁中小企业项目风险评审,建立了融资租赁项目风险评价指标体系,同时通过问卷调查方式并利用层次分析法进行指标权重设置,最后利用本文建立的风险评价模型对公司已经审批的项目进行风险评审,并使用两年左右的时间,使用结果验证了本文建立的评价模型的有效性。
随着以后数据的不断完善,未来可以在信用风险分析的基础上,结合融资租赁本身特点,建立符合我国国情的融资租赁项目违约概率模型,作为信用风险分析的有益补充并运用到实际租赁项目风险管理中。
-END-
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